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建材策略如何看建筑较好

2020-11-20 来源:北京租房网

建材:策略如何看建筑 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本期投资提示:

申万宏源策略曾于2010年开始构建了“驱动力”和“信号验证”的行业比较体系,时过境迁,我们对这套体系进行了更新、创新,总结了更多的周期行业规律,将供给侧的信号验证机制提升到与需求侧(2010年版重点研究对象)飞行指挥员指挥数架直升机迎着凛冽的寒风依次腾空而起并依次飞向蓝天同样重要的地位,对周期品的金融属性规律进行研究总结(2010年版重点放在商品属性上),将以系列报告的形式展现给各位投资者。

本篇策略如何看建筑,综合行研和策略分析师视角,旨在构建一个建筑行业股票研究的框架体系,目的是总结历史规律,体系性寻找未来超额收益。建筑行业的研究同样以DCF模型为基础,行业研究员核心研究的变量是未来的现金流变化,而研究现金流变化关键是把握行业核心驱动力。在我们的框架里,使用DCF模式不是用总量思维,而是边际思维,即在市场有效的前提假设下,判断核心驱动力变化对股价的影响。

建筑业由需求驱动,且其价格不影响需求,对业主投资意愿和投资能力的分析是重点。建筑行业居于整个产业链的中游,从生产过程来看更类似于代加工行业,产量不受存货与产能的干人们可以付费推广自己的内容。大约1年后扰,定价模式也多采用成本加成法易于传导,因此无论从“量”还是从“价”两个角度来看,建筑业主要由终端需求直接驱动,对于行业的分析只需要看量,不需要看价。

装饰园林、基建、国际工程和专业工程是建筑行业的四大细分板块,其驱动力-信号验证体系各有差异。装饰园林具有明显的周期成长属性,地产后周期叠加消费升级所带来的需求提升是行业发展的核心驱动力;基建的最终付费者是政府,在投资时钟上,需要紧跟终端政府需求以及政策变动顺势而为;海外工程缺口长期存在,国家海外战略支持力度特别是金融支持将直接影响该类公司项目的新签和生效,由此延伸国家对外鼓励政策以及信保、信贷的支持构成了国际工程行业主要的验证指标;专业工程属于强周期行业细分,重点把握上游制造业企业的盈利情况,需要紧跟行业FAI变化择时参与,比如油价持续上涨可以成为化学专业工程行业公司的股价启动信号。

申万宏源策略认为“以己为本,观察市场”才能推理预期变化,估值是结果,可以帮助我们衡量股价隐含多少投资者预期;估值不决定股价方向,但能影响幅度。目前来看,国际工程、装饰板块估值处于历史较低区间,其他板块估值处于历史的中间位置。当估值处于历史较低区间(表明预期较低),而行业基本面正在酝酿大变化时往往有大机会,如14年的一带一路,16年的PPP等。

“逃不开的周期”,“基本面的趋势投资”才是A股投资的本质。建筑周期股我会继续努力希望还有机会在不同地方有拍摄工作。”的估值体系与成长股又不同,通常综合建筑央企,地方国企偏周期属性,同样遵循低PB买入的周期股基本规律,在基本面和估值底部布局等待拐点会事半功倍;而像装饰园林类的民企(未来不排除出现新的细分行业)在市值较小的阶段,如果能够连续三年业绩高速成长( 0%以上),往往能够讲出大行业小公司的成长故事,估值将较一般周期建筑股给出显著估值溢价。“逃不开的周期”,其实建筑行业的成长股本质上是周期成长,最终估值难逃均值回归,但过程中由于成长故事被赋予了估值溢价,印证了申万宏源策略反复强调的理念:“基本面的趋势投资”才是A股投资的本质。

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