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瑞银证券西班牙公布预算之后较好

2020-11-20 来源:北京租房网

瑞银证券:西班牙 公布预算之后 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

西班牙:公布预算之后可靠的预算北单没有让球仔细评估后,我们认为西班牙政府提出了一项可靠的预算。从字面上看,西班牙政府对削减赤字提出了很高的目标:从GDP的8.5%削减至5.3%,降幅为3.2个百分点。如果考虑到西班牙GDP预计将下跌1.7%,而且内需跌幅高达4.4%,削减赤字的任务就显得更加艰巨。财政整合显然是西班牙政府迈出的正确一步。但我们认为,已经公布的措施可能不足以实现赤字削减目标。鉴于内需将减弱,部分财政收入预期超过了我们预计的水平;我们对地方政府赤字减半的计划也持怀疑态度。

对公司利润影响较大西班牙政府计划通过这些新措施获得54亿欧元资金,和2011年西班牙公司170亿欧元的收入或西班牙IBEX-35指数300亿欧元的净利润相比,这个数字并不小。影响公司税负的措施包括:1)可扣除财务费用将不超过息税前利润的30%。2)将对折旧比率做出规定。3)最近开始执行部分预付。4)商誉摊销比率从5%降至1%。5)对设在国外免税地区的子公司分红征税。

银行体系问题仍有待解决我们相信,除了按政府规定调整拨备外,西班牙银行业还可能出现更多的贷款和房地产资产减值。此外,我们预计西班牙银行将继续大力调整资产负债配比,途径包括去杠杆化以及用更稳定的资金来源取代短期批发融资。我们估算,要让全部问题范冰冰长相美艳贷款的拨备覆盖率达到50%,需要450亿欧元资金,60%的拨备覆盖率需要资金790亿欧元。

市场情绪是关键人们仍将对银行业问题的严重程度感到担心(原因是拨备可能上升),而让债券投资者相信地方和中央政府都已削减支出还需要一段时间(可能是今年剩下的这几个月)。今后9个月西班牙债券收益率的走势在很大程度上将取决于经济增长预期,不仅是西班牙,也包括欧洲其他地区(甚至可以说是全球其他地区)。我们认为,如果经济增长预期不能大幅上调,债券的结构性需求不足问题就会再次浮现,具体将表现为主权债券收益率在短期内上升。

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